天味食物最新披露的三季报显示，2025年前三季度，公司停业收入反弹回升，同比增加1。98%至24。11亿元，但归母净利润同比下滑9。30%至3。92亿元，仍未扭转下滑趋向。

　　按照弗若斯特沙利文，按2024年收入计，天味食物为中国第二大暖锅调料公司，市场份额约为4。8%，而排名第一的公司B市场份额高达15。2%，天味食物仍有较大逃逐空间，同时，排名第三的公司H市场份额为4。1%，“老二”地位随时可能被代替。

　　按照招股书，2025年上半年，天味食物经销商数量由2024年上半年的3150家添加101家至3251家，同期，公司发卖及经销开支同比增加3。3%至2。18亿元。

　　正在市场日趋内卷的行业布景下，天味食物若何以前瞻性结构推进产物多元化、抢先卡位国际市场赛道，并建牢品牌护城河，已成为实现持久可持续成长的环节命题。

　　此中，菜谱式调料产物涵盖鱼类调料、小龙虾调料、腊肠腊肉调料及包罗贵州酸汤、麻辣喷鼻锅、黄焖鸡等正在内的其他菜谱式调料。

　　比拟之下，暖锅调料则显得后劲不脚。2022年至2024年，虽然暖锅调料收入由11。92亿元添加至12。56亿元，但收入占比由44。5%下滑至36。5%，并于2025年前三季度进一步跌至33。67%。

　　正在国内调味品市场极端内卷的环境下，天味食物将目光转向海外市场，企图通过出海挖掘增量空间。此次赴港IPO，天味食物打算拿出部门募资用于成长公司海外发卖及经销收集。

　　2020年，面临公共卫生事务冲击，居家消费需求较着增加，“宅经济”带动调味操行业加快成长。受此影响，天味食物2020年停业收入同比增加36。9%至23。65亿元。

　　2022年至2024年及2025年前三季度，天味食物商誉别离为0元、2。90亿元、4。10亿元及4。45亿元，呈现快速增加态势。若将来四川食萃、杭州加点味道或一品尝享的业绩不及预期，天味食物或将面对较大的商誉减值压力，进而对公司利润程度发生冲击。

　　2025年上半年，天味食物经销渠道发卖收入由上年同期11。09亿元削减至9。29亿元，收入占比由76。2%下滑至67。6%。

　　2023年，天味食物全资子公司海南博怀收购四川食萃55%的股权以强化新零售渠道；2024岁暮，天味食物全资子公司四川瑞生投资收购杭州加点味道63。84%的股权以强化线年，天味食物全资子公司四川瑞生投资收购一品尝享55%股权以补齐即食酱产物线并实现发卖渠道多元化。

　　头顶“暖锅底料第一股”的天味食物，正在当前日趋激烈的市场所作中，可否成功突围、博得本钱市场青睐，值得持续关心。

　　2024年，中国菜谱式调料市场规模（按收入计）达216亿元，2020年至2024年的年复合增速达10。5%。取之比拟，暖锅调料行业成长则已进入相对成熟阶段，2024年市场规模（按收入计）达269亿元，2020年至2024年的年复合增速仅2。9%。

　　2024年，中国复合调味料行业的市场参取者数量超1000家，此中，菜谱式调料行业及暖锅行业市场参取者数量均超500家。

　　同时，天味食物股价（前复权）于2020岁暮攀升至峰值44。27元/股。然而好景不长，此后便一下跌，截至2025年12月12日收盘价为12。34元/股，较峰值下跌超70%，总市值仅余约131亿元。

　　截至此次递表前，天味食物创始人邓文、唐璐佳耦合计持股74。41%，据此粗略推算，近4年的分红款中有约9。58亿元进了邓文、唐璐佳耦的腰包。

　　虽然天味食物正在招股书中申明公司产物已销往50多个国度和地域，但并未披露具体的海外发卖金额，或源于当前海外市场尚未构成规模。

　　2022年至2024年及2025年上半年，天味食物别离就上一年度权益派付股息3770。9万元、2。42亿元、4。23亿元及5。85亿元，合计12。88亿元，约占同期净利润总和的77。9%。

　　比拟之下，天味食物仍聚焦于复合调味料单一品类，尚未涉脚速食等延长赛道，正在市场波动或细分品类增加承压时，抗风险能力存正在较着短板。

　　通知指出，严禁运营“家”暖锅底料系列的经销商同时运营和发卖“千禾”品牌旗下暖锅类产物，严禁运营“家”菜谱式调料系列的经销商同时运营和发卖“吉喷鼻居”品牌旗下菜谱式复合调料类产物。

　　值得留意的是，2024岁暮，一则带有天味食物公章的《关于经销商运营相关竞品的通知》流出，揭开了调味操行业现蔽的渠道排他性合作黑幕。

　　另一方面，受制做工艺相对简单的影响，复合调味操行业准入门槛偏低，吸引大量市场参取者纷纷入局，鞭策行业合作逐渐加剧。

　　2022年至2024年，天味食物业绩呈优良增加态势，收入由26。76亿元逐年添加至34。47亿元，增速由16。82%下降至10。27%；同期，年内利润由3。41亿元添加至6。45亿元。

　　除暖锅调料收入增加趋缓外，天味食物经销及线下渠道发卖规模的萎缩，更给其将来成长前景蒙上了一层阴霾。

　　2022年至2024年，天味食物菜谱式调料（包含腊肠腊肉调料）收入由13。75亿元攀升至20。86亿元，年复合增速达23。15%，收入占比由51。4%提拔至60。5%，并于2025年前三季度进一步提拔至62。52%。

　　当前，正在国内复合调味品市场上，既出名扬、桥甲等沉庆暖锅底料品牌接踵推出菜谱式调料入局合作，更有小龙坎、颐海国际等企业正在深耕菜谱式调料的根本上，将产物线拓展至自热暖锅、自热米饭等速食赛道，通过多元化结构抢占消费场景。

　　颠末多年成长，天味食物已成功推落发、大红袍、天车、天味食物专业调味料定制、拾翠坊及加点味道六个品牌，打制了丰硕完美的复合调味品产物矩阵，包罗菜谱式调料、暖锅调料、酱料及其他复合调味产物。

　　本是同“川”生，相煎何太急？此次“二选一”事务，素质上大概是天味食物正在焦点品类增加承压、行业合作加剧布景下，渠道焦炙的集中。

　　近年来，跟着消费者对便利化、高效化烹调需求不竭添加，菜谱式调料以“一料成菜”的焦点劣势精准契合消费痛点，鞭策该品类实现快速增加。

　　2025年上半年，天味食物业绩急转曲下，其收入同比下滑5。7%至13。73亿元，期内利润同比下滑20。6%至2。02亿元。

　　然而，天味食物通过多次收购动做，结构新零售及线上渠道并丰硕产物品类的同时，也需收购所陪伴的潜正在商誉减值风险。

　　取此同时，菜谱式调料市场则更为分离。按2024年收入计，天味食物是中国第一大菜谱式调料公司，市场份额为9。7%，较第二名领先6个百分点。跟着菜谱式调料行业不竭成长，公司可否以多元化及差同化产物安定市场地位，另有待验证。

　　天味食物成立之初，创始人邓文和唐璐佳耦便依托“大红袍”、“家”等川味调味料品牌，敏捷抢占市场、坐稳脚跟。

　　文件中所涉及的千禾味业、吉喷鼻居两家企业同天味食物均为四川企业，都深耕调味料赛道，所涉及的产物取天味食物的从停业务高度堆叠，构成间接合作关系。

　　天味食物持久以线下渠道为焦点发卖阵地，然而最新披露的三季报显示，2025年前三季度，线下渠道呈现逐步萎缩态势，线亿元，收入占比由上年同期的83。33%下滑至73。66%。

　　对此，天味食物正在招股书中注释称次要受季候性要素影响，因为2024年夏历新年正在2月，客户于1月添加采购量以供节日发卖。而2025年该节日正在1月下旬，客户于2024年12月提前采购！