继英氏控股后，又一婴长儿辅食物牌向本钱市场倡议冲击。近期，爷爷的农场控股无限公司(下称“爷爷的农场”)于港交所提交了招股书，公司拟赴港股从板挂牌上市。证券之星留意到，爷爷的农场具有辅食、零食以及家庭食物多个产物线年九月末，公司的SKU多达269个。虽然品类丰硕，但公司几乎所有产物都交给了第三方外包出产，曲至2025年10月，公司位于广州增城的一座工场才起头投产，且该工场仅承担少数精选产物的出产使命。此外，公司演讲期内(2023年至2024年以及2025年1至9月)还存正在发卖费用高企以及客户取供应商存正在较多堆叠等环境。现实上，委托出产是当前婴长儿辅食行业的一个遍及且次要的特征，一方面，因为婴长儿辅食需要遵照严酷的国度尺度，周期长；另一方面，“轻资产”模式能够让企业更矫捷地响应市场趋向和消费者需求的变化。爷爷的农场便是一家典型采纳“轻资产”模式运营的企业，2023年，公司非流动资产项下物业、厂房及设备的金额仅为112。2万元，至2024岁暮才上升至2330。6万元。对比同业业公司英氏控股，其2023岁暮的固定资产为1。73亿元，截至2025年6月末，爷爷的农场也婉言，正在演讲期内，除自行出产数量很是无限的试产产物外，公司将几乎所有产物出产外包予第三方OEM制制商。目前，公司从全球62家OEM制制商中采购产物。对于采纳OEM模式的缘由，公司称，采用此模式旨正在整合取优化外部制制及设想资本，从而火速响应产物开辟需求，并实现对成本的精细化管控。然而这种模式也伴跟着质量节制风险，品牌方对出产过程的间接管控能力较弱，高度依赖代工场的质量办理系统。一旦代工场呈现问题，将对品牌形成严沉冲击。2021年3月，正在海关总署发布的全国未准入境食物化妆品消息中，艾斯普瑞(广州)食物无限公司(下称“艾斯普瑞”)进口自比利时的Belourthe S。A。出产的1批次2217。6千克婴长儿大米粉，因钙含量不合适国度尺度要求被海关入境。招股书显示，艾斯普瑞为爷爷的农场的境内控股公司及次要子公司。更早前的2020年，艾斯普瑞经销的两款婴长儿米粉，正在国度市场监视办理总局抽检中被检出泛酸、碘含量低于产物标签标示值的80%，违反《食物平安法》相关。广州市河汉区市场监视办理局依法对其做出行政惩罚：违法所得41907。18元，并惩罚款249768元。同业业公司中，英氏控股采纳了委外加工取自从出产相连系模式，委外加工的占比约五成上下，此中焦点产物米粉于2025年实现完全自从出产。反不雅“爷爷的农场”，虽然其正在广州增城的自有工场已于2025年10月投产，但目前仅用于出产猪肝粉等少量精选产物，其营业本色上仍高度依赖全球62家OEM制制商的供应链系统，模式未有底子改变。演讲期各期，爷爷的农场实现的营收持续增加，别离达到6。22亿元、8。75亿元和7。8亿元，此中各期来自曲销渠道和电商平台合计的线上渠道的收入占比超七成，是公司最为焦点的收入来历取增加引擎。公司的曲销渠道毛利率能够连结正在60%以上，盈利表示优于其他渠道。公司注释，这是由于曲销能以同一零售价间接发卖，无需赐与经销商扣头；而经销商渠道需供给价钱折让以维持收集取激励，故其各期毛利率均未跨越50%，相对较低。正在享受线上曲销高毛利的同时，公司也持续面对发卖费用高企的压力。为间接触达消费者，昂扬的营销取流量采办成为刚性收入。招股书显示，其发卖及分销开支从期初的2。01亿元增至期末的2。83亿元(期间最高达3。06亿元)，而净利润率却从12。1%下滑至11。2%。值得留意的是，电商平台办事及推广费的占比从期初的66。3%攀升至期末的72。3%，成为最次要的费用驱动要素。因为高度依赖线上渠道，公司正在演讲期内呈现了客户取供应商身份堆叠的环境，即部门线上平台既为公司发卖产物，又向其供给推广等办事。以客户A京东为例，演讲期各期，公司来自客户A的收入别离为1。32亿元、2。12亿元和1。87亿元；取此同时，公司各期向客户A的采购金额别离为3275。8万元、6264。3万元和9227。9万元。除取大型平台的复杂关系外，公司还取演讲期内的联系关系方广州爱适贝存正在持续的联系关系买卖。演讲期各期，公司对其发卖收入别离为728。2万元、2055。9万元及1358。8万元；同时，公司于2023年亦向其采购了价值276。3万元的货色。爷爷的农场注释称，因为广州爱适贝自2015年起已成为一家全球仓储会员制零售店的及格供应商。因而，公司通过其向该会员店发卖食用油等产物，并正在2023年向其采购了少量进口品牌婴长儿米粉。此外，公司正在演讲期内还接管公司实控人杨钢节制的广州盛成、广州盛勤、吉安盛成供给的告白办事，此中，广州盛成运营着母婴垂曲平台“妈妈网”。公司暗示，通过此类告白投放，能更无效地触达方针消费者、提拔品牌出名度取抽象，从而扩大客户根本并推进营业增加。2024年和2025年1至9月，爷爷的农场向广州盛成领取的告白办事费别离为113。2万元和235。8万元。(本文首发证券之星，做者吴凡)。